Смысл иены: валютную интервенцию, долга и дефляции

На прошлой неделе, Хирохиса Фудзии ушел в отставку с поста министра финансов Японии. С Фуджи был ярый комментатор по японской иене, с ходу послал толчок через рынки Форекс. Те, кто ожидал, что его замена, вице-премьер-министр Наото Кан будет быть более последовательным, чем его предшественник были быстро разочарованы, так как г-н Кан успел неоднократно противоречит сам себе в течение нескольких дней его вступления на новый пост.

6 января, он сказал, что это будет “приятно” видеть иена ослабнет, так далеко, чтобы обозначить 95 иен/доллар, так как уровень он имел в виду. Один день спустя, он сказал, что рынки должны на самом деле определить иен: “если курс валют резко отличаться от оценок, которые могут иметь различные последствия для экономики.” После того, как он упрекнул премьер-министра Юкио Хатояма, который отметил, что правительство не должно говорить с журналистами о форекс, он пошел на Сказать, министра финансов США, что уровни Форекс должна быть стабильной. Короче, официальной позиции правительства Японии по йене по-прежнему остается сумбурной, и это не менее понятно, будет ли он – или даже должен вмешаться.


К счастью, они, возможно, не придется. Не только потому, что йена по-прежнему остается более чем на 5% с рекордного уровня в ноябре, но и потому, что экономические и финансовые силы объединяются, что бы отправить иены вниз. Несмотря на восстановление объемов экспорта, японская экономика по-прежнему оцеплена, имея большинство в последнее время сократился до самого низкого уровня с 1991 года, в рамках “сушильный [что] является беспрецедентным среди крупнейших экономик”. Теперь, когда мы в 2010 году, он может быть официально заявил, что Япония уже пострадала от “второе потерянное десятилетие подряд”.

Когда экономический рост рухнула в 1990 году японские потребители стали лихо бережливый, а внутренний рынок все еще не восстановился. Ни фондовый рынок, если на то пошло: “Никкей на 44,3% ниже того места, где он стоял в конце 1999 года. Он составляет 72,9% ниже своего пика в конце 1989 года”.Эффективность рынка облигаций, между тем, было зеркальное изображение, сплачивая 78% с 1990 года.

Как следствие, снижение уровня реальных процентных ставок в сочетании с экономическим застоем производить многолетнее состояние дефляции. На самом деле, цены вновь падает, на этот раз в годовом выражении на 2%.


Как и многие экономисты были быстро диагностировать, проблема кроется в огромной (возможно, крупнейший в мире) дисбаланс между сбережениями и инвестициями, как “Япония по-прежнему имеет ¥1,500 трлн (16.3 триллиона долларов) сбережений.” Неясно, как долго это может продолжаться, однако, как японская демографические изменения налогового нации объем сбережений. “Более чем пятая часть японцев старше 65 лет...населения страны стали уменьшаться в 2006 году-127,8 млн., и упадет на 3,2% в ближайшее десятилетие.”

Это подводит меня к заключительной составляющей идеальный экономический шторм в Японии: долг. Валовый национальный долг Японии, по прогнозам МВФ, чтобы коснуться этого года 225% от ВВП, и на 250% уже в 2014 году. В результате старения населения, имеющихся наличных средств для кредитования правительства сокращается с той же скоростью, как налоговая база, которая оказывает фискальное давление на правительство с обеих сторон. По словам одного комментатора, “финансовые условия в Японии близки к точке плавления.” Еще лады: “я сомневаюсь, что есть какой-либо выход, что международные рынки капитала смогут найти приемлемые, что не будет банкротить японского государства”.


Какое правительство делает все это? Честно говоря, не слишком много. Он тратит деньги, как сумасшедший, – усугубляя его финансового состояния и толкая его ближе к несостоятельности – в (тщетной) попытке премьер-экономической насоса и избежать дефляции от дальнейшего укрепления. Центробанк, тем временем, только что объявила о новом раунде количественного смягчения, также направленный на борьбу с дефляцией. Только 2% ВВП, однако, эти меры являются “пустяком” и вряд ли удастся добиться многого. Учитывая, что его денежная база расширяется только в этом году на 5% (по сравнению с 71% в США), она все еще имеет много возможностей для работы. В настоящее время, однако, это еще не хотят этого делать.

По иронии судьбы, феномен старения населения может в конечном итоге восстановление экономики Японии к равновесию. Финансовые проблемы хуже Японии, тем скорее она просто вынуждена будет печатать деньги, чтобы выкачать свой долг и избежать дефолта. Это позволит стимулировать экономику и окажет давление на цены (решения двух проблем), и оказывать сильное понижательное давление на иену. Как я это вижу, это четырех зайцев!

Что касается иены, то, я ожидаю, что он парит в ближайшей перспективе, так как стабильность цен и высокого кредитного рейтинга не сигнал немедленной катастрофы. Нет, экономические проблемы Японии являются более долгосрочными, а значит, может быть некоторое время, прежде чем они более четко manifst себя.

Также читайте: