Евро поддерживался повышения ставок ожиданий, несмотря на нерешенные долговые проблемы

От впадины до пика, евро поднялся на 9% в течение всего двух месяцев. Вы бы обычно ожидать такой оценки от Г4 валюты, а тем более государств-членов, которые находятся на грани банкротства и которая сама сталкивается с угрозами для самого его существования. В этом случае, евро выигрывает от ожиданий, что Европейский Центральный банк (ЕЦБ) станет одним из первых и самых агрессивных в походы процентных ставок. Как я и предупреждал в своем предыдущем посте, однако, те, которые сосредоточены исключительно на дифференциал процентных ставок и игнорировать сохраняющиеся суверенные евро долгового кризиса, делают это на свой страх и риск.

Признаки того, что ЕЦБ повысит процентные ставки появился из ниоткуда. Жан-Клод Трише, президент ЕЦБ, заявил на прошлой неделе, что было бы особенно агрессивны в принятии мер для борьбы с инфляцией. Это застало рынки врасплох, поскольку инфляция в еврозоне остается ниже 2% и рост ВВП-это так же низко. Позже, членов Управляющего совета ЕЦБ Марио Драги и Аксель Вебер (оба из которых являются потенциальными кандидатами на замену Трише, когда он уйдет позже в этом году), выпущенные с аналогичными заявлениями, и вопрос повышения ставок был внезапно изменен с Если когда/сколько.

В настоящее время фьючерсный рынок ценообразование в 3 повышать процентные ставки, что приведет ставку еврозоны до 1,75% к концу года. По мнению экономиста Нуриэля Рубини (который получил известность, предсказывать финансовый кризис) мозговой: “Жан-Клод Трише был очень осторожен, чтобы не совершить ряд походов, но мы считаем, что это будет. ЕЦБ блефует. Мы считаем, что ЕЦБ повысит в общей сложности на 75 базисных пунктов, вероятно, к августу”.Аксель Вебер, сам, кокетливо повторил эту мысль: “я не вижу причин на данном этапе какие-либо несогласия с тем, как рынки учитывали будущую политику.”

С одной стороны, недавний рост цен на нефть укрепляет аргументы в пользу повышения ставок. С другой стороны, ЕС не потребляет энергии при той же интенсивности, как и США, что означает, что его влияние на инфляцию, вероятно, будет сдержанной. Кроме того, в то время как мандат ЕЦБ действительно тему пути стабилизации цен (а не повышение уровня занятости и стимулирование экономического роста), чтобы поднять процентные ставки теперь будет представлять серьезную опасность для еще хрупкого восстановления экономики еврозоны. Разматывать его количественное смягчение также повышают риск очередного финансового кризиса, поскольку банки по-прежнему активно используют его экстренного кредитования.

Кстати, это все еще слишком рано говорить, что кризис суверенного долга ЕС уже позади. Несмотря на кредиты и обязательства и дотаций, процентных ставок для всех четырех Pigs (Португалия, Ирландия, Греция, Испания) стран продолжают расти, и к неустойчивым уровням. На данный момент, валютные инвесторы предпочли проигнорировать это, поскольку в ЕС в основном гарантируется их финансирование до 2013 года. Что будет потом, или как дата приближается, остается только догадываться.


В конце концов, одного или более дефолтов кажется неизбежным. Есть только так много, что финансовый инжиниринг можно сделать, чтобы скрыть и реструктуризировать долг, который превышает 100% ВВП в случае Греции и Ирландии. Если это произойдет, значительные потери понесут банки ЕС, которые в значительной степени в годы бума одолжил в страны риска. Для того, чтобы свести к минимуму эту ситуацию, я думаю, что ЕЦБ, вероятно, продолжит субсидировать банки по низким процентным ставкам.

Даже если ЕЦБ повысить ставки, это будет крайне постепенным. Кроме того, к тому времени процентные ставки в еврозоне достигнет привлекательных уровнях, другие Г4 центральных банков (за исключением Японии), вероятно, уже начали сокращать разрыв. Это означает, что дифференциал процентных ставок, вероятно, не скоро быть достаточно широким, чтобы заманить больше чем капельку риску инвесторов. (Кроме того, если вы берете на себя 5% вероятность дефолта, скорректированной на риск ставки, вероятно, до сих пор отрицательный).

Короче, я думаю, что продолжается ралли евро это просто короткая выжимка в маскировке. В основном, спекулянты признаешь, что понижение евро крайне опасно и невыгодно. (По словам одного менеджера хедж-фонда, “она была очень популярна торговли”, менеджер портфеля, говорит. Многие из нас застряли с ним, и это пошло не в январе.”) В преддверии повышения процентных ставок, они превентивно движется ликвидировать свои короткие позиции. Однако, не будучи короче не то же самое, что идти долго. И пока ЕС сортировку по бюджетно-финансовым вопросам, убедительным образом, я думаю, было бы глупо начать делать долгосрочные ставки на Евро.

Также читайте: